La banca española es ejemplo de que 'lo barato sale caro' en bolsa

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FUENTE Y PUBLICADO POR.- eleconomista.es LAURA DE LA QUINTANA

7:59 - 25/08/2016

http://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/7783481/08/16/La-banca-espanola-es-ejemplo-de-que-lo-barato-sale-caro-en-bolsa.html

La banca española es ejemplo de que 'lo barato sale caro' en bolsa

LAURA DE LA QUINTANA

7:59 - 25/08/2016

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Un inversor que decida entrar hoy en bancos españoles recuperará su dinero en los próximos diez años. La banca doméstica cuenta con el segundo menor multiplicador de beneficios de toda Europa, sólo por detrás de las entidades francesas que cotizan con un PER -número de veces que la acción recoge en precio su beneficio- de 8,4 veces, mientras que la media de las españolas roza las 10 veces y cotiza, además, con un descuento del 30% respecto al Ibex 35 (en las 14 veces).

Podría decirse, en base a esta ratio de valoración, que la banca nacional cotiza barata a los precios actuales, pero lo que de verdad está comprando el mercado es la insostenibilidad de su modelo actual a ante la dudosa evolución de beneficios y el entorno de tipos inexistentes que hacen que el negocio tradicional deje de ser rentable.

"Estos niveles de precios están valorando a los bancos con múltiplos muy cercanos a los mínimos de 2012 (en plena crisis de la zona euro y el verano en el que se aprobó el rescate financiero a España)", afirman los analistas de Norbolsa. La media del sectorial bancario europeo habla de un multiplicador de beneficios próximo a las 13 veces ganancias. Comparado con el resto de bancos de la zona euro, podría decirse que Europa ha vuelto a sus dos velocidades: las entidades de la periferia europea se encuentran cotizando con descuento respecto a la media; frente a Reino Unido y Alemania, cuyas firmas presentan una prima (ver gráfico) que llega, incluso, al cien por cien de las germanas -con un PER de 25,5 veces, según FactSet-.

La valoración de las alemanas justifica un PER elevado, básicamente, porque se han cargado una parte de la ecuación: su beneficio -a pesar del desplome sufrido en bolsa-. Se espera que Deutsche Bank repita pérdidas este año - en 10 millones de euros de números rojos-, a lo que se suma el profit warning, (revisión a la baja de las ganancias) presentado también por Commerzbank a comienzos del mes de agosto. Y la misma situación se repite en Reino Unido donde entidades como Royal Bank of Scotland cerrará con pérdidas de 74 millones en 2017; mientras que Lloyds y Barclays han visto reducir sus previsiones para ese año en un 35% después del Brexit.

Andreas Dombret, miembro del Bundesbank, reconoció ayer públicamente su preocupación "por el nivel de capitalización de su sistema financiero" y no fue el único banquero alemán en hacerlo. El propio consejero delegado de Deutsche Bank, John Cryan, calificó de "riesgo" la política "ultraflexible" del BCE, cuyas "tasas de interés en negativo corren el riesgo de desestabilizar a los bancos del continente".

Beneficios a la baja

Lo que pone en duda que el sector financiero sea una buena inversión, a pesar de su valoración prácticamente regalada en mercado es la caída de sus previsiones. En la foto de lo que crecerá el beneficio de lo que se espera hoy para 2016 hasta 2018, la banca española ganará un 20% más de media, pero tan sólo BBVA y CaixaBank se sitúan claramente por encima (con un crecimiento del 34 y 43%, respectivamente, hasta los 4.700 y 1.660 millones estimados). Son, junto a Bankinter, las tres entidades cuyo PER se sitúa por encima de la media del sector en España -las 10 veces-.

Sabadell (impactada por su exposición a Reino Unido por TSB) cuenta con el menor: 8,3 veces, por delante de Liberbank (8,6) y de Banco Santander (9,2 veces), para un crecimiento de sus ganancias del 20 % de cara a 2018, cuando cerrará el año con 7.100 millones de euros. Bankia, cuyo PER se encuentra en las 9,4 veces, mantendrá un beneficio estable, que crecerá un 8%, sin superar los (anteriormente esperados) 1.000 millones de euros en 2018.

0,6 veces valor en libros

Es el nivel al que cotizan, de media, los bancos españoles y que refleja las bajas valoraciones a las que cotiza el sector en Europa. Las entidades de Grecia, Alemania e Italia cuentan con un precio/valor contable inferior a las 0,4 veces. El nivel de 1 es el mínimo al que debe cotizar una firma pues éste refleja el valor real de su actividad.

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JUSTICIA Y DEMOCRACIA

lunes, 29 de agosto de 2016