La banca española es ejemplo de que 'lo barato sale
caro' en bolsa
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JUSTICIA Y DEMOCRACIA.
FUENTE Y PUBLICADO POR.- eleconomista.es LAURA DE LA QUINTANA
7:59 - 25/08/2016
La banca española es ejemplo de que 'lo barato sale caro' en bolsa
7:59 - 25/08/2016
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Un inversor que
decida entrar hoy en bancos españoles recuperará su dinero en los próximos diez
años. La banca doméstica cuenta con el segundo menor multiplicador de
beneficios de toda Europa, sólo por detrás de las entidades francesas que cotizan con un PER -número de veces que la acción recoge en
precio su beneficio- de 8,4 veces, mientras que la media de las españolas roza
las 10 veces y cotiza, además, con un descuento del 30% respecto al Ibex 35 (en
las 14 veces).
Podría decirse, en
base a esta ratio de valoración, que la banca nacional cotiza barata a los
precios actuales, pero lo que de verdad está comprando el mercado es la
insostenibilidad de su modelo actual a ante la dudosa evolución de beneficios y
el entorno de tipos inexistentes que hacen que el negocio tradicional deje de
ser rentable.
"Estos niveles
de precios están valorando a los bancos con múltiplos muy cercanos a los
mínimos de 2012 (en plena crisis de la zona euro y el verano en el que se
aprobó el rescate financiero a España)", afirman los analistas de
Norbolsa. La media del sectorial bancario europeo habla de un multiplicador de
beneficios próximo a las 13 veces ganancias. Comparado con el resto de bancos
de la zona euro, podría decirse que Europa ha vuelto a sus dos velocidades: las
entidades de la periferia europea se encuentran cotizando con descuento
respecto a la media; frente a Reino Unido y Alemania, cuyas firmas presentan
una prima (ver gráfico) que llega, incluso, al cien por cien de las germanas
-con un PER de 25,5 veces, según FactSet-.
La valoración de las alemanas justifica un PER elevado,
básicamente, porque se han cargado una parte de la ecuación: su beneficio -a
pesar del desplome sufrido en bolsa-. Se espera que Deutsche Bank repita pérdidas
este año - en 10 millones de euros de números rojos-, a lo que se suma el profit
warning, (revisión a la baja de las ganancias) presentado también por
Commerzbank a comienzos del mes de agosto. Y la misma situación se repite en
Reino Unido donde entidades como Royal Bank of Scotland cerrará con pérdidas de
74 millones en 2017; mientras que Lloyds y Barclays han visto reducir sus
previsiones para ese año en un 35% después del Brexit.
Andreas Dombret,
miembro del Bundesbank, reconoció ayer públicamente su preocupación "por
el nivel de capitalización de su sistema financiero" y no fue el único
banquero alemán en hacerlo. El propio consejero delegado de Deutsche Bank, John
Cryan, calificó de "riesgo" la política "ultraflexible" del
BCE, cuyas "tasas de interés en negativo corren el riesgo de desestabilizar
a los bancos del continente".
Beneficios a la baja
Lo que pone en duda
que el sector financiero sea una buena inversión, a pesar de su valoración
prácticamente regalada en mercado es la caída de sus previsiones. En la foto de
lo que crecerá el beneficio de lo que se espera hoy para 2016 hasta 2018, la
banca española ganará un 20% más de media, pero tan sólo BBVA y CaixaBank se
sitúan claramente por encima (con un crecimiento del 34 y 43%, respectivamente,
hasta los 4.700 y 1.660 millones estimados). Son, junto a Bankinter, las tres
entidades cuyo PER se sitúa por encima de la media del sector en España -las 10
veces-.
Sabadell (impactada
por su exposición a Reino Unido por TSB) cuenta con el menor: 8,3 veces, por
delante de Liberbank (8,6) y de Banco Santander (9,2 veces), para un
crecimiento de sus ganancias del 20 % de cara a 2018, cuando cerrará el año con
7.100 millones de euros. Bankia, cuyo PER se encuentra en las 9,4 veces,
mantendrá un beneficio estable, que crecerá un 8%, sin superar los
(anteriormente esperados) 1.000 millones de euros en 2018.
0,6 veces valor en libros
Es el nivel al que
cotizan, de media, los bancos españoles y que refleja las bajas valoraciones a
las que cotiza el sector en Europa. Las entidades de Grecia, Alemania e Italia
cuentan con un precio/valor contable inferior a las 0,4 veces. El nivel de 1 es
el mínimo al que debe cotizar una firma pues éste refleja el valor real de su
actividad.
